公司主營業務“生態修復與重構+園林景觀”,近年業績穩步增長。公司從事生態景觀工程施工,以生態修復與重構業務和園林景觀業務為核心業務。2015年1-9月收入/歸母凈利潤4.13/0.76億元,2012-2014年營收、歸母凈利CAGR為25.55%/23.41%。公司實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦,發行前持股比例70.15%。

　　核心業務外部環境良好,國家政策鼓勵引領行業擴張。近年來水土保持投資力度明顯加大,2009至2013年水土保持及生態環境保護完成投資共計489.00億元,年均97,80億元,預計未來每年將達140.83億元。濕地保護十二五預計投資129.39億元,各類濕地項目738個。

　　地產景觀市場容量穩步增長,旅游投資助推市場擴容。按10%的增長率保守估計,2015年地產景觀領域市場規模將達1,045.40億元。同時旅游業迅速發展,2014年旅游業實際完成投資7053億元,同比增長32%,預計未來三年我國旅游業投資將超過3萬億元,有望主推景觀市場擴容。

　　公司競爭優勢:擁有雙甲資質,專業能力領先,設計施工一體化服務能力逐漸提升。公司業務經驗豐富、專業技術領先:截至2015年12月公司已獲得發明專利5項、實用新型專利22項,外觀設計專利1項,在所屬領域處于領先地位;公司擁有城市園林綠化企業一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質的“雙甲”資質;伴隨著公司技術水平、設計能力和施工能力的提升,公司一體化能力逐漸提升,并已承接了多個設計施工一體化工程,金額累計達4.85億元。

　　公司未來成長驅動因素:強化四位一體經營模式,全國擴張大幕即將拉開。(1)加強研發能力,延伸產業鏈,強化設計、施工、苗木種養和園林養護一體化的“四位一體”經營模式:對內加大科研經費投入,提升技術水平;對外收購兼并對公司業務具有顯著互補性和支持性的企業、資產或技術標的。(2)全國擴張加速推進:未來公司將立足長三角基地,全面加強向二三線城市的跨區發展力度,伺機切入一線城市的高端工程和設計市場。(3)注重人才管理:通過多渠道獲取人才,科學管理培養,滿足公司人才發展需要。

　　合理估值區間73.6-82.8元:我們預計公司2015-17年EPS分別為1.84/2.26/2.73元。參照行業可比公司,我們認為可給予公司2015年40-45PE,合理價值區間為55.2-64.4元。發行價31.82元,對應15-17年PE為17/14/12X.合理漲幅73%-102%。