自10月中下旬，上證綜指2449點反彈至今，市場關于基建穩增長邏輯的討論從預期到猶豫，但相關基建板塊的走勢明顯強于大盤。站在當下，我們認為，基建穩增長的邏輯仍存在，房地產新開工、鐵路新開工增量、鄉村振興、粵港澳和雄安新區是基建補短板的幾張重要牌，建筑、建材和工程機械仍然是核心受益品種。

      宏觀層面，首先我們看到11月份外貿數據驟降，2019年外需、內需可能進一步放緩，基建穩增長需求更加緊迫。11月，中國出口同比(按美元計)增長5.4%，前值15.6%，進口同比(按美元計)增長3%，前值21.4%，進出口增速都出現了超預期的回落。出口回落反映的是全球經濟增速延續放緩趨勢、中美貿易摩擦過程中 搶跑 效應消退顯現，進口回落反映的是國內生活、投資需求不足，以及中美貿易摩擦過程中 搶跑 效應消退顯現。展望下一階段，明年外需、內需可能會進一步放緩，預計進出口增速將繼續回落。凈出口對經濟的貢獻也逐季下滑，從2017年的正0.6，下滑到了2018年三季度的負0.7，預計四季度凈出口對GDP進一步產生負貢獻。當外貿數據反映出經濟的 三駕馬車 中 出口 和 消費 兩駕馬車出現疲態的時候， 投資 這駕馬車 基建投資是否應該快馬加鞭可以有爭議，但是這匹馬不能停下來是毋2019年財政支出增速將前高后低，為基建穩增長這駕馬車保駕護航。2018年初開始，地方清理整頓隱性債務，地方財政支出節奏放緩。7月31日政治局會議以來，中央財政逐漸發力，使得今年全年財政支出前低后高。但是，經濟下行壓力逐漸增大，加之今年上半年財政收入增速較低，預計2019年財政支出將呈現前高后低走勢。預計2019年赤字率和專項債額度均將上調，明年上半年將達到10%左右。

      房地產調控或漸進式放松，改善剛需首當其沖。10月31日的政治局會議未提及房地產調控，為接下來房地產漸進式放松埋下了伏筆。12月12日，國家發改委下發了《關于支持優質企業直接融資進一步增強企業債券服務實體經濟能力的通知》，重點支持符合要求的優質房企發行企業債券，讓放松預期有所發酵。漸進式放松是歷史的主旋律，當經濟下行壓力進一步加大時，房地產放松或從保證剛需和改善型需求入手，從單渠道的局部放松，擴充到全渠道的全面放松是更穩健的選擇。為了完成信貸發放指標，部分商業銀行已經開始下調首套房貸利率。雖然為了防止居民杠桿高企，限購限貸限價政策預計不會直接放松。但如果適當放松既認房又認貸政策，以及加大對房地產企業融資支持，房地產的穩增長作用可期。當前房地產投資增速依然有較強韌性，有望持續到明年一季度。

      鐵路軌交等重大項目密集開工，體現出當前中央加杠桿能力及空間好于地方，從這個角度出發，鐵路基建央企受益無疑。另外，軌道交通建設等重大項目建設也要與地方財力掛鉤。因此，未來基建更要聚焦于體量較大的PPP項目與經濟效益好的區域，尤其是國家重點規劃區域，如雄安、粵港澳等。預計鄉村振興也將在2019年迎來實質性推動。

      宏觀邏輯開始在中觀數據和政策催化上得到驗證，首先是基建投資數據10月份超預期大幅轉正，未來4-5個月時間可能增速進一步大幅上行;其次，中觀行業層面設計企業訂單好轉，10月份京津冀水泥出貨量同比大幅提升35%。12月初雄安規劃建設公報措辭明顯轉變：首次提出當前進入關鍵時間節點，任務艱巨，時間緊迫。其次，12月規劃建設會議為10月初河北省開啟投資和項目建設 百日攻堅 行動的進一步的細化延伸。 百日攻堅 行動要求9月下旬至12月底大力推進河北省、市重點項目建設(含122項省級，42項即將開工及85項擬于明年開工的重大項目)，確保全年完成投從以上宏觀背景、政策催化和業績數據驗證的的三重共振來看，建筑建材和工程機械是以上三重共振最受益的板塊，重點建設區域水泥龍頭和全國水泥龍頭，央企基建，工程機械龍頭可以重點關注，另外地下軌交防水，地上輕質房屋的龍頭公司也可關注。