7月28日消息：核心觀點(diǎn): 

與清科投資設(shè)立5億元產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,全面、快速推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司在鞏固和深耕園林業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)園林業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上,將致力于布局文化旅游、生態(tài)環(huán)保等新的戰(zhàn)略板塊。成立并購(gòu)基金能有效推進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的快速實(shí)施。并購(gòu)基金對(duì)成長(zhǎng)期和成熟期的旅游行業(yè)、文化娛樂(lè)行業(yè)、大健康行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)企業(yè)進(jìn)行直接或間接股權(quán)投資。此外,設(shè)立基金也可用于孵化一些前期風(fēng)險(xiǎn)較大運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目,待運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定收益持續(xù)之后植入上市公司體內(nèi)完成產(chǎn)業(yè)布局。公司積極轉(zhuǎn)型文化旅游和生態(tài)環(huán)保,收購(gòu)恒潤(rùn)科技邁出了文化旅游轉(zhuǎn)型的第一步;生態(tài)環(huán)保方面公司已經(jīng)通過(guò)研發(fā)取得多項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán),并且成立生態(tài)環(huán)保事業(yè)部,專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看公司或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)綜合性平臺(tái)型公司。

增資恒潤(rùn)科技2000萬(wàn)并提供5000萬(wàn)擔(dān)保,借力資本市場(chǎng)其業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮蟆?015年5月公司以5.5億元收購(gòu)恒潤(rùn)科技100%的股權(quán)。恒潤(rùn)科技2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)1.51/0.21億元,承諾2015-2018年扣非凈利潤(rùn)不低于4200/5500/7200/8660萬(wàn)元,此次收購(gòu)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為13倍。恒潤(rùn)科技的業(yè)務(wù)主要包括主題文化、展覽展示、多媒體業(yè)務(wù),具體主要包括:(1)創(chuàng)意設(shè)計(jì);(2)高科技主題文化項(xiàng)目研發(fā)生產(chǎn)和落地;(3)特種電影影視制作。此次增資和擔(dān)保將有力的支持公司影視業(yè)務(wù)發(fā)展。上市后公司可以借助資本市場(chǎng)快速做大做強(qiáng),實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)主題文化創(chuàng)意項(xiàng)目、主題文化公園的落地運(yùn)營(yíng)。

收購(gòu)后恒潤(rùn)科技強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),協(xié)同效應(yīng)明顯。(1)增加客戶(hù)粘性,提高收入水平。雙方客戶(hù)資源具有很強(qiáng)的疊加性和互補(bǔ)性,憑借公司主業(yè)生態(tài)環(huán)境塑造能力與恒潤(rùn)科技主題數(shù)字互動(dòng)體驗(yàn)跨界定制能力,共同開(kāi)發(fā)客戶(hù),可以提高接單能力和議價(jià)能力,進(jìn)一步提高收入及毛利水平。(2)資源協(xié)同,降低運(yùn)營(yíng)成本。一方面通過(guò)整合雙方輻射全國(guó)的管理網(wǎng)絡(luò),實(shí)現(xiàn)管理團(tuán)隊(duì)共生互補(bǔ),有利于降低管理費(fèi)用;整合雙方設(shè)計(jì)施工資源,也可以節(jié)省雙方對(duì)設(shè)計(jì)施工資源的投放。另一方面恒潤(rùn)科技持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流可彌補(bǔ)公司由于墊資導(dǎo)致的資金周轉(zhuǎn)困難,進(jìn)一步減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。未來(lái)依托于公司現(xiàn)有生態(tài)環(huán)境塑造能力,并充分發(fā)揮恒潤(rùn)科技主題數(shù)字互動(dòng)與文化創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力,打造擁有自身特點(diǎn)的文化主題公園,向終端消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)一步延伸。

大股東參與定增和股權(quán)激勵(lì)綁定利益,彰顯公司發(fā)展信心。公司擬以14.17元/股向10名特定對(duì)象募集資金10.5億元,用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中公司實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)2.55億元,恒潤(rùn)科技董事長(zhǎng)/總經(jīng)理分別認(rèn)購(gòu)2.4/0.7億元,合計(jì)占比53.8%。此外,公司擬向董事、中高層管理人員及核心骨干人員授予1044萬(wàn)份股票期權(quán),行權(quán)條件為15-17年的凈利潤(rùn)增速為40%、38%、35%。定增將進(jìn)一步支持園林綠化施工及景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)生式發(fā)展,為公司后續(xù)業(yè)務(wù)布局拓展提供堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ),股權(quán)激勵(lì)保障公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),從而實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期等。

盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS為0.59/0.82/1.10元,考慮到公司未來(lái)的轉(zhuǎn)型和估值的提升,給予公司16年38-40倍PE,合理估值區(qū)間32-34元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。