11月4日消息：投資要點:

對于東方園林而言,本次收購的意義在于:

(1)加速了公司的環(huán)保轉(zhuǎn)型進程。前三季度園林上市企業(yè)的經(jīng)營情況來看,園林工程行業(yè)的下滑程度已經(jīng)超出我們此前的預(yù)期。公司作為園林工程行業(yè)的龍頭企業(yè),自2013年就提出了環(huán)保的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)。通過本次收購,公司可快速切入環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域,加速了公司向環(huán)保轉(zhuǎn)型的進程。

(2)與公司后期重點開展PPP 業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。東方園林目前的重要轉(zhuǎn)型方向是PPP業(yè)務(wù)模式。而一般的PPP項目都是綜合性項目,其中包含了項目建設(shè)、景觀修復(fù)、污水處理等等。申能環(huán)保在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的深厚積累將提升東方園林在PPP項目競標(biāo)時的競爭優(yōu)勢,形成協(xié)同效應(yīng),加速公司PPP項目的落地。

從收購價格來看,本次收購對應(yīng)于2015年的動態(tài)PE為13.56倍,基本與當(dāng)時普邦園林深藍(lán)環(huán)保的價格相近(13.81倍),收購價格相對比較合理。根據(jù)深藍(lán)環(huán)保業(yè)績承諾,2015至2017年實現(xiàn)的凈利潤分別為1.8億元、2.07億元、和2.38億元,按照24.4億元的收購總價計算,公司收購申能環(huán)保的動態(tài)PE為13.56倍(對應(yīng)2015年凈利潤目標(biāo)),PB為13.04倍。收購估值與當(dāng)時普邦園林收購深藍(lán)環(huán)保(13.81倍)時的估值相近,收購價格相對比較合理。

盈利預(yù)測與評級。在不考慮公司并表的情況下,我們預(yù)計公司2015-2017年的EPS為0.57元、0.64元和0.72元,對應(yīng)PE分別為67倍、60倍和54倍;如果考慮公司實現(xiàn)對申能環(huán)保并表情況下(假設(shè)2015年不并表,2016、2017年全年并表),我們預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為0.57元、0.75元、0.86元,對應(yīng)PE分別為67倍、51倍、45倍,維持公司“增持”評級。