11月27日消息：棕櫚園林對外投資公告:公司全資子公司棕櫚園林(香港)將以自有資金5.7億港元收購貝爾高林國際(香港)50%股份和匯鋒(香港)有限公司100%股權。貝爾高林2015-2017年業績承諾為凈利潤分別不低于港幣8000萬、1億、1.2億元,同時在2015-2017年每年經營活動現金凈流入除經營收入比率不低于20%。

同時,公司公告終止籌劃發行股份購買資產,公司股票自2015年11月25日上午開市起復牌。

公司子公司棕櫚園林(香港)此前在2011年以6億港元收購貝爾高林國際(香港)30%股權,此次并購完成后,棕櫚香港將持有貝爾高林(香港)80%股權,成為其控股股東。另外,此次收購的另一個標的匯鋒(香港),是貝爾高林全球商標的唯一持有人。

貝爾高林國際(香港)主營業務為園林景觀設計,目前業務區域及客戶主要集中在中國大陸。公司2012-2014年分別實現營收人民幣3.54億元、2.91億元2.77億元,實現凈利潤1.263億元、1.258億元、8653萬元,2013年度未能完成“2011年度至2013年度全年的凈利潤需每年累計地維持較前一年增長10%”的業績承諾;另外,公司在今年5月底公告“全資子公司簽署股份收購意向書”中,擬以8億港元對價收購貝爾高林50%股權,相應業績承諾為2015/2016/2017年業績不低于1.2/1.38/1.62億港幣,此次增資收購對交易對價以及業績承諾均進行了調整。

對于棕櫚園林而言,本次增資控股的意義在于:

(1)整合內外設計資源,打造泛規劃設計平臺。棕櫚園林于2002年開始設計業務,2012年正式成立棕櫚設計,目前已發展成為一站式全產業鏈的綜合性服務平臺,而貝爾高林作為全球領先的設計公司,擁有國際化的管理經驗、業務渠道,在高端設計市場具備較高的品牌溢價能力與市場美譽度。通過本次交易,棕櫚園林將實現旗下設計業務與貝爾高林的深度融合,依托棕櫚園林現有客戶資源和資質,完成現有業務線橫向延伸的同時,進行縱向打通體系內外資源,從而形成資源協同、優勢互補、分工協作的全球化設計集團,做大做強設計業務。未來,公司有望通過上市平臺,不斷整合公司旗下設計資源,引進境外高端設計資源,加快推動泛規劃設計整合,打造完整的泛規劃設計平臺。

(2)借助規劃設計前端優勢,完善生態城鎮一站式集成服務平臺。在生態城鎮項目運營中,整體規劃設計是否符合當地生態、經濟環境是地方政府(業主方)選擇運營方較為重視的環節。貝爾高林致力于提供全面總體規劃服務,在城市設計、旅游度假區規劃、土地測量與咨詢、環境評估、資源節約、污染處理等領域同樣具備廣泛的業務經驗,此次收購完成后,將有望提升公司生態城鎮總體規劃設計能力,完善生態城鎮一站式集成服務的同時,有望通過前端規劃設計,提高生態城鎮項目的滲透率和中單率。

(3)借助貝爾高林國際化渠道,加快海外業務拓展。貝爾高林在夏威夷、香港、深圳、新加坡、泰國、西雅圖及關島設有分公司或辦事處,多個項目在“一帶一路”沿線國家和城市均有較強的影響力,具備良好的國際化客戶與市場基礎。公司未來有望以貝爾高林全球客戶和分支網絡為支點,以景觀規劃和設計業務為先導,通過新業務布局或者外延并購當地企業,迅速在“一帶一路”沿線國家實現布局,加快海外業務拓展。

從收購價格來看,本次收購對應于2015年的動態PE為14.25倍,與同業上市企業相比,收購價格相對比較合理。根據貝爾高林業績承諾,2015-2017年業績承諾為凈利潤分別不低于港幣8000萬、1億、1.2億元,按照11.4億港幣的收購總價計算,公司收購貝爾高林的動態PE為14.25倍(對應2015年凈利潤目標),相對于上市同業企業40倍的動態PE,價格相對合理。

關注公司業務轉型的推進和落地。公司近年來在園林工程行業景氣度低迷的背景下,積極進行業務轉型升級;圍繞發展成為“生態城鎮綜合運營商”的戰略轉型目標,公司動作不斷:設立了棕櫚生態城鎮科技發展(上海)有限公司,參與投資建設了“時光貴州”和“長沙潯龍河生態小鎮”示范生態城鎮項目,開始逐步形成生態城鎮全程綜合服務運營能力;另外收購了貝爾高林、廣州園匯信息,開始整合國內外資源、業務布局。定增完成使得公司資金實力得到加強,未來公司預計將通過并購、協作等方式整合資源、搭建生態城鎮系統技術集成平臺,后續可關注公司生態城鎮業務、PPP項目的推進和落地。

盈利預測與評級。在不考慮公司并表的情況下,我們預計公司2015-2017年的EPS為0.19元、0.25元和0.29元,對應PE分別為86倍、67倍和57倍;如果考慮公司實現對貝爾高林并表情況下(假設2015年不并表,2016、2017年全年并表),我們預計公司2015-2017年的EPS分別為0.19元、0.40元、0.47元,對應PE分別為86倍、42倍、36倍,維持公司“增持”評級。