3月16日消息：不管注冊(cè)制推遲與否，IPO排隊(duì)大軍卻是在不斷擴(kuò)容，發(fā)審節(jié)奏也有條不紊地進(jìn)行著。截至上周五，又一家四川企業(yè)——成都環(huán)美園林生態(tài)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“環(huán)美生態(tài)”）預(yù)披露招股說(shuō)明書，來(lái)到公眾面前。至此，四川排隊(duì)IPO企業(yè)增至27家，另有2家中止審查。

四川企業(yè)積極借助資本市場(chǎng)發(fā)展是好事，但這家園林生態(tài)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@減緩與業(yè)務(wù)拓展問(wèn)題需要引起投資者的注意。

業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄黠@

公開(kāi)資料顯示，環(huán)美生態(tài)主營(yíng)業(yè)務(wù)為園林生態(tài)工程的設(shè)計(jì)、施工及養(yǎng)護(hù)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)生態(tài)植物的種植和銷售。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和積累，公司已經(jīng)成長(zhǎng)為一家綜合性的園林生態(tài)工程企業(yè)，服務(wù)對(duì)象主要為政府機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)公司，承接的業(yè)務(wù)類型涵蓋生態(tài)修復(fù)（山體生態(tài)修復(fù)、河湖流域生態(tài)修復(fù)、濕地生態(tài)修復(fù)等）、公共園林綠化（道路、街道、城市廣場(chǎng)、城市公園等）、地產(chǎn)園林景觀（小區(qū)景觀、旅游地產(chǎn)景觀等）及植被養(yǎng)護(hù)等。

身處“永遠(yuǎn)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”中的環(huán)美生態(tài)在招股說(shuō)明書中多次強(qiáng)調(diào)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和“美麗中國(guó)”的建設(shè)為園林生態(tài)工程行業(yè)帶來(lái)廣闊的未來(lái)市場(chǎng)前景，從公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看也算漂亮。2013-2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為22083.66萬(wàn)元、29039.65萬(wàn)元和30834.91萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2667.40萬(wàn)元、4481.68萬(wàn)元和4566.08萬(wàn)元。

表面看，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但記者細(xì)究之下發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩。2014年、2015年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為31.50%和6.18%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為68.02%和1.88%，增長(zhǎng)乏力初顯。尤其值得注意的是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，2013-2015年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3150.13萬(wàn)元、5296.00萬(wàn)元和5145.79萬(wàn)元，2014年、2015年增速分別為68.12%和-2.84%，顯示最近一年?duì)I業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

對(duì)比已經(jīng)上市的園林股，環(huán)美生態(tài)2015年的營(yíng)業(yè)收入也不甚理想。東方園林2015年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)15.12%，鐵漢生態(tài)2015年?duì)I收增長(zhǎng)31.41%，蒙草抗旱(300355,股吧)營(yíng)收增長(zhǎng)8.83%，嶺南園林營(yíng)收增長(zhǎng)73.48%，美尚生態(tài)營(yíng)收增長(zhǎng)1.33%。

有意思的是，公司在招股說(shuō)明書中明確提到，2013-2015年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.11%、26.61%和27.54%，持續(xù)提升，反映了公司業(yè)務(wù)技術(shù)附加值和競(jìng)爭(zhēng)能力的不斷增強(qiáng)。一邊是毛利率不斷提升，一邊卻是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下滑，對(duì)照諸多上市業(yè)績(jī)就變臉的新股，環(huán)美生態(tài)的業(yè)績(jī)變化值得引起關(guān)注。

業(yè)務(wù)拓展顧此失彼？

“園林生態(tài)工程行業(yè)分為生態(tài)修復(fù)與園林綠化兩大類，前者發(fā)展已經(jīng)趨于成熟，但后者行業(yè)門檻較低，呈現(xiàn)大行業(yè)小企業(yè)市場(chǎng)格局，競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前全國(guó)具有資質(zhì)等級(jí)的園林綠化企業(yè)超過(guò)16000家。”環(huán)美生態(tài)在招股說(shuō)明書中不諱言市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，加之公司業(yè)務(wù)區(qū)域集中度較高，在2013年起公司開(kāi)始積極拓展四川省外業(yè)務(wù)，目前已在貴州、山東、云南等地承建項(xiàng)目，公司來(lái)自四川省的營(yíng)業(yè)收入占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

積極開(kāi)拓市場(chǎng)固然重要，降低業(yè)務(wù)區(qū)域集中度也無(wú)可厚非，但環(huán)美生態(tài)省外業(yè)務(wù)拓展成果以省內(nèi)業(yè)務(wù)大幅度降低為代價(jià)頗有“顧此失彼”之感。

根據(jù)招股說(shuō)明書，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按區(qū)域劃分，2013-2015年四川省金額分別為21661.70萬(wàn)元、27259.78萬(wàn)元和16832.48萬(wàn)元，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為98.08%、93.87%、54.59%，而其他地區(qū)金額分別為420.97萬(wàn)元、1779.87萬(wàn)元和14002.43萬(wàn)元，占比 分 別 為 1.91%、 6.13%和45.41%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，環(huán)美生態(tài)確實(shí)不斷開(kāi)拓了省外業(yè)務(wù)，但在省外業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，四川省內(nèi)業(yè)務(wù)卻在大幅減少。

在區(qū)域業(yè)務(wù)拓展省內(nèi)業(yè)務(wù)大比例減少的背景下，環(huán)美生態(tài)在招股說(shuō)明書中闡釋募投項(xiàng)目時(shí)卻“大膽”預(yù)測(cè)，“按公司2016-2018年預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)量為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算，結(jié)合公司工程業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，未來(lái)三年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度按照每年35.00%預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2016-2018年公司工程業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入將分別達(dá)到 41580.00萬(wàn)元、56133.00萬(wàn)元和 775779.55萬(wàn)元。”這樣的高增長(zhǎng)能否實(shí)現(xiàn)或只能打一個(gè)問(wèn)號(hào)了。