5月9日消息：日前，東方園林生態(tài)股份有限公司(以下簡稱“東方園林”)發(fā)布2016年Q1財報和最新項目進展情況公告(以下簡稱“公告”)。其中，Q1財報營收7.52億元，較上年同期3.84億元上漲96.10%，而營業(yè)總成本高于營收達到8.36億元，呈現(xiàn)入不敷出態(tài)勢。而在上述公告中東方園林特別提到，盡管目前尚未發(fā)生壞賬損失，但存在因結(jié)算延期而導(dǎo)致收款延遲的情況，存在工程款不能及時回收的風(fēng)險。另外，目前尚未執(zhí)行的工程合同金額較大，但受政府資金狀況等影響，存在落地速度放緩和工程工期延長的風(fēng)險。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進就此表示，雖然東方園林熱衷于PPP項目，但由于此類業(yè)務(wù)最后多以工程的形式體現(xiàn)出來，所以和地方政府的各類合作可能會存在各類賬款回收難的問題。“很可能業(yè)務(wù)規(guī)模較大，但地方政府在合約履行方面會比較拖沓。這樣會導(dǎo)致各類款項回收難并加大企業(yè)沉淀資金的規(guī)模?！?br />　　為此，《中國經(jīng)營報》記者就公司成本高筑、營收賬款回收難等問題致函東方園林，但截至記者發(fā)稿前尚未獲得正式回復(fù)。

一季度“入不敷出”

4月22日，東方園林公司發(fā)布2016年Q1財報顯示，公司一季度營業(yè)收入7.52億元，較上年同期的3.83億元上漲96.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損6668萬元，較上年同期虧損7934萬元上漲了15.95%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為虧損9976萬元，較上年同期的7942萬元下降了25.64%。而營業(yè)總成本則超過營收達到約8.4億元，其中營業(yè)成本約為5.6億元位居首位。營業(yè)利潤約為虧損5476萬元。

財報顯示，營業(yè)收入和成本較上年同期分別增長96.10%和120.59%，主要為今年1~3月公司工程項目收入和成本均有所增加有關(guān)，增加2015年底新并購公司的固廢處置收入以及對應(yīng)的成本。值得一提的是，在其非經(jīng)常性損益項目和金額表中，不出意外的又是“其他符合非經(jīng)常性損益定義的損益項目”和“政府補助項目”成為其重要支柱，分別約為3242萬元和78萬元。

而《中國經(jīng)營報》記者梳理近年來東方園林公司財報同樣發(fā)現(xiàn)，高營收的背后卻仍是難逃高成本、低利潤，依賴政府補助等“外財”的魔咒。

2013~2015年財報顯示，東方園林營業(yè)收入分別約為50億元、47億元、54億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別約為8.9億元、6.5億元、6億元，呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢；而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別約為8.9億元、5.6億元、6億元。其中，在3年間，非經(jīng)常性損益項目中占比最重的同樣為“政府補助”或“其他非經(jīng)常性損益項目”。

嚴(yán)躍進表示，園林企業(yè)的業(yè)務(wù)多是以工程的形式體現(xiàn)，所以很可能企業(yè)雖然業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，但受制于地方政府在履約方面拖沓、工程進度不確定性等因素影響，造成“外財”來源不穩(wěn)定和相應(yīng)回款難問題，加大企業(yè)沉淀資金的規(guī)模。

回款難題待考

而在東方園林公司于4月29日發(fā)布的上述公告中也顯示，2016年1~3月，東方園林實現(xiàn)回款10.53億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 0.29億元。但是截至2016年3月31日，公司應(yīng)收賬款余額高達43.67億元，應(yīng)收款項的回收周期一般在3年左右，賬齡3年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比超過91%。

值得一提的是，上述公報中也特別提到，東方園林已中標(biāo)的PPP項目公司還需與招標(biāo)人簽署PPP項目合同，并依據(jù)該合同組建項目公司。每個環(huán)節(jié)的工作推進會受多方因素影響，時間上存在一定的不確定性。存在最終簽署的PPP項目合同所約定的項目投資金額、建設(shè)工期等與中標(biāo)通知書內(nèi)容不一致的風(fēng)險；雖然目前東方園林尚未發(fā)生壞賬，但存在因結(jié)算延期而導(dǎo)致收款延遲的情況，存在工程款不能及時回收的風(fēng)險；此外，公司目前尚未執(zhí)行的工程合同金額較大，但受政府資金狀況、設(shè)計方案調(diào)整、施工場地準(zhǔn)備以及極端氣候等因素的影響，存在落地速度放緩，工程工期延長的風(fēng)險。

記者還發(fā)現(xiàn)，截止到2016年3月31日，東方園林40個重大項目中有9個項目存在收款滯后情況，占比約為23%。其中，在總合同額為151.76億元里，期末累計收入127.51億元，營收賬款余額為22.68億元，存貨余額為25.93億元，累計結(jié)算為101.52億元，累計按合同應(yīng)收83.97億元，累計收款78.83億元，合同欠收款達5.14億元。

值得一提的是，在東方園林2015年年度財報中就行業(yè)、業(yè)務(wù)模式等風(fēng)險中提到，近年來受地方政府土地財政下滑影響，加之國家對地方政府債務(wù)的清查和整頓，致使相當(dāng)一部分地方政府減少了市政園林建設(shè)的投資，同時也給公司拓展新業(yè)務(wù)和實施現(xiàn)有框架協(xié)議與合同帶來了一定困難。另外，結(jié)算進度放緩等風(fēng)險對存貨、應(yīng)收賬款、收入等指標(biāo)及其對應(yīng)節(jié)點都不同程度帶來負面影響。而且，受政府資金狀況、工程設(shè)計方案調(diào)整、施工場地準(zhǔn)備等諸多不確定因素的影響，存在如訂單規(guī)模增長速度放緩、訂單落地速度放緩、工程工期延長等風(fēng)險。

而在相關(guān)業(yè)務(wù)模式風(fēng)險中也提到，市政園林傳統(tǒng)模式通常需要企業(yè)先墊資后收款，因此會形成大量存貨和應(yīng)收賬款。公司市政園林工程業(yè)務(wù)的投資方是地方政府，雖然地方政府信用等級較高，但存貨結(jié)算和應(yīng)收賬款回收效率不可避免地受到地方政府財政預(yù)算、資金狀況、地方政府債務(wù)水平等影響，資金周轉(zhuǎn)速度也和地方政府辦公效率有關(guān)，造成存貨無法按時結(jié)算和部分應(yīng)收賬款無法回收的風(fēng)險。另外，公司工程項目運作的一般周期為1~3年左右，部分項目長達3~5年，項目周期的長度也對公司業(yè)務(wù)模式及收款帶來一定的不確定性。

有業(yè)內(nèi)專家表示，雖然現(xiàn)在園林市政企業(yè)熱衷于PPP模式，但受制于我國PPP模式處于起步階段，相關(guān)政策環(huán)境、信用環(huán)境有待完善，而PPP項目落地受政策支持力度等的直接影響存在不確定性。另外，PPP項目一般周期較長，往往跨越幾屆政府，政府換屆也會對履約情況產(chǎn)生影響。

嚴(yán)躍進認(rèn)為，東方園林目前對于PPP項目的中標(biāo)使得后續(xù)發(fā)展有較大的優(yōu)勢，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展過程中也具備擴大盈利的機遇。但是從公司的治理模式看，大股東的持股比例較高，雖然能夠帶來公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，但這也可能使得公司后續(xù)的業(yè)務(wù)決策容易受大股東的決策影響。另外，雖然目前經(jīng)營數(shù)據(jù)總體還算不錯，但是在后續(xù)發(fā)展過程中應(yīng)重視如何降低潛在的沉淀資金成本，如減少應(yīng)收賬款的風(fēng)險以及縮短供應(yīng)鏈的環(huán)節(jié)等。