7月4日消息：核心觀點

主營業務“生態修復與重構+園林景觀”,近年業績穩步增長。公司從事生態景觀工程施工, 2014年收入/ 歸母凈利潤5.73/1.08億元,2012-2014年營收、歸母凈利CAGR 為25.55%/23.41%。生態修復與重構業務和園林景觀業務為公司核心業務。2014年核心業務營收占比為97.33%。公司實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦。

濕地保護十二五預計投資129.39億元,各類濕地項目738個。水土保持投資力度明顯加大,2009至2013年水土保持及生態環境保護完成投資共計489.00億元,年均97,80億元,預計未來每年將達140.83億元。

地產景觀市場容量逐年增大,按10%的增長率保守估計,2015年地產景觀領域市場規模將達1,045.40億元。旅游業迅速發展,2014年旅游業實際完成投資7053億元,同比增長32%,預計未來三年我國旅游業投資將超過3萬億元。

公司競爭優勢:(1)業務經驗豐富、專業技術領先:公司已獲得發明專利5項、實用新型19項,在生態修復與重構領域專業技術水平處于領先地位。(2)資質等級高、工程質量好:公司擁有城市園林綠化企業一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質,為“雙甲”資質的企業,同時,公司的工程項目曾獲得多項榮譽。(3)一體化綜合服務優勢:公司設計和施工一體化能力逐漸提升,并已承接了多個設計施工一體化工程,金額累計達4.85億元。

公司未來成長驅動因素:(1)產業鏈延伸一體化:公司對內加大科研經費投入,通過多種形式提高公司的技術水平;對外收購兼并對公司業務具有顯著互補性和支持性的企業、資產或技術標的。(2)區域擴張不斷推進:未來公司將立足長三角基地,全面加強向二三線城市的“跨區發展”力度,伺機切入一線城市的高端工程和設計市場。

風險因素:宏觀經濟波動,經營性應收賬款較大,區域擴張不達預期等。

合理估值區間75.0-84.0元:我們預計公司2015-17年EPS 分別為1.87/2.35/2.88元。我們認為可給予公司15年40-45倍PE,合理價值區間為75.0-84.0元?？杀裙?015年平均PE 為43倍。公司本次擬發行對應發行理論價格不超過36.08元。