8月5日消息：PPP模式助力發展,今年業績有望明顯回暖。公司業績快報披露2015年收入24.31億元,同比下降23.09%;歸母凈利潤2.14億元,同比下降46.18%,主要受國內經濟下行壓力影響,部分項目毛利率下降所致。我們預計2016年公司有望借PPP模式大力拓展市政園林,今年業績大概率回暖;近兩年公司已公告PPP訂單(含框架協議)35億元,折合2014年收入的110.76%,對未來業績形成保障。據公開資料,持有的楓彩生態7.25%股權被三特索道收購,目前浮盈超過1億元,后續有望確認投資收益。
   環保業務形成協同,產業鏈外延潛力大。去年收購深藍環保后受下游景氣度影響業務進度偏慢,未來有望將園林客戶資源和營銷渠道與深藍環保共享,并提供管理經驗和資金支持,將白馬湖PPP項目實施經驗遷移,借PPP模式實現環保業務快速成長。公司2015三季報在手現金約8.5億元,未來有望通過持續并購完善環保產業布局,向主業相關水生態、水處理領域延伸。
   “保險”+“金融”有望成新增長點,多元化轉型可期。公司去年11月公告與康美藥業、藍盾股份等6家公司投資康美健康保險,公司占14.90%,2015年前三季度我國健康保險保費收入共1837億元,同比增長約46%,市場發展潛力大,此外公司金控平臺借助與上下游長期合作積累的信用數據從事網貸,實現線下項目與線上投資的高效對接,未來有望成為新增長點。面對同行紛紛轉型環保、文娛趨勢,我們預計公司亦將加快多元化步伐,借助資本市場實現跨行業發展,估值具備提升潛力。
   大股東增持彰顯長期信心。公司大股東涂善忠通過華泰資管計劃分別于2015年9月和2016年3月增持公司股份,累計增持978萬股,占公司總股本的0.57%,并承諾未來6個月內不減持該部分股權,彰顯其對公司未來發展的信心。
   投資建議:我們預測公司2016/2017年EPS分別為0.20/0.24元,考慮到公司PPP業務發展及轉型潛力,給予目標價8元(對應2016年40倍PE),買入-A評級。
   風險提示:整合不及預期、宏觀經濟下行風險。