10月28日消息：夯實主業，二次創業，嶺南園林新起航。嶺南園林2014年2月上市后提出“二次創業”，通過外延發展的方式進行轉型升級，公司于2015年6月收購恒潤科技邁出向文創行業轉型第一步。2016年是公司在文化創意產業的快速布局之年，公司通過并購、投資、成立子公司、合作等方式向會展、影視、動漫、VR等細分領域延伸。

公司轉型從具有協同性的行業切入，從B端到C端，從做項目到內容創意。大致可分為兩個階段：

階段一：具有協同效應的業務延伸，商業模式類似，以項目為主導，主要針對B端客戶。包括收購恒潤科技與德馬吉。

階段二：以IP為核心的泛娛樂布局，參與內容制作與運營等環節并加強這些環節的實力，嘗試更多的商業模式，進軍具有更大空間的C端市場。包括成立影視傳媒子公司，投資《盜墓筆記》，對《暴走武林學院》這一IP進行開發等。

園林主業快速增長，市場空間廣闊。園林市場空間廣闊，預計2020年將接近6000億元。公司在享受到行業增長的同時，將受益于行業集中度提升與產業鏈一體化的趨勢。作為上市公司，嶺南園林具有資金、先發等優勢。相對于其他上市公司，嶺南的收入規模、業績增速、凈利率等指標處于中游位置，但表現出了更強的穩定性，未來仍有提升空間。

以恒潤為平臺，向全產業鏈拓展。公司收購恒潤科技后，先后兩次分別向恒潤增資2000萬和1.3億，大力支持恒潤業務拓展，成立恒潤集團。目前恒潤集團擁有高科技文化創意、影視文化、展覽展示、投資運營、虛擬現實五大業務模塊。恒潤承諾2015年度、2016年度、2017年度、2018年度實現凈利潤分別不低于4,200萬元、5,500萬元、7,200萬元、8,660萬元。

盈利預測與投資建議：我們預測嶺南園林2016-2018年實現收入分別為26.15億元、34.93億元、43.46億元，同比增長38.45%、33.58%、24.39%；實現歸母凈利潤2.52億元、3.74億元、4.70億元，同比增長50.4%、47.9%、25.8%；對應2016-2018年發行攤薄后EPS分別為0.61元、0.91元、1.14元,對應2016-2018年PE分別為48.00倍、32.45倍、25.80倍。我們選取A股市場涉足園林行業以及文化創意相關公司2017年估值進行比較，分別給予園林、文化創意、展覽展示業務40.53倍、47.22倍、60倍PE，對應目標價40.25元，首次覆蓋予以買入評級。

風險提示：公司業務整合及協同性不達預期；公司轉型發展不達預期；園林、主題樂園等市場發展不及預期；市場競爭加劇；市場風險偏好下行風險。