IPO超低通過率非常態(tài) 被否企業(yè)啟動二次上會
      “我們的客戶10月上會被否的，其實公司營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模也不錯，但新發(fā)審委上來后的審核風向變了，發(fā)審會上有些措手不及，被否也有些難以接受。但發(fā)審委員提出的問題，我們都可以再解釋或者調整，所以被否之后我們立馬就和客戶研究重啟二次上會的事宜。”華南地區(qū)一家中型券商投行部項目負責人11月14日在同記者交流時講到。

      剛剛過去的一周，對于眾多投行和擬IPO企業(yè)來說，是不愿意回顧的，上會的14家申請IP0的企業(yè)中，僅有5家通過，通過率為36%，創(chuàng)下年內單周過會率最低的記錄。因此，本周發(fā)審會的關注度頗高，市場都想確認上周的超低“過會率”是否將成為常態(tài)。

      11月14、15日，第十七屆發(fā)審委第44、45、46次會議共迎來8家上會企業(yè)，而這8家企業(yè)中，6家企業(yè)通過，1家否決，1家暫緩，相比上周的結果而言，否決情況相對溫和很多。

      但無論本周發(fā)審結果是否樂觀，第十七屆發(fā)審委成立至今從嚴審核，對企業(yè)規(guī)范程度，對財務真實性，對企業(yè)持續(xù)經營能力的高度關注已經確立，原有高通過率或將一去不復返。

      對于眾多IPO的企業(yè)來說，選擇IPO便承擔著眾多風險，因此即便在發(fā)審會被否，一些企業(yè)仍難言放棄，根據相關規(guī)定，被否企業(yè)在證監(jiān)會出具不予核準公開發(fā)行的決定6個月后可以再次申報，部分被否企業(yè)選擇了二次申報IPO。

      記者便了解到近期部分券商與其保薦的被否企業(yè)一同謀劃二次上會的事宜。與此同時，隨著IPO審核常態(tài)化，二次上會的時間成本也一再降低，這也激發(fā)了被否企業(yè)重啟二次上會的熱情。

      二次上會

      如今，在第十七屆發(fā)審委審核趨嚴的新常態(tài)下，嘗試二次上會成為了近期中介機構討論的熱點。那么，從歷史的數(shù)據來看，二次上會的成功率如何?

      根據市場研究機構一覽IPO統(tǒng)計的數(shù)據顯示，2004年至2017年11月期間，共有152家被否IPO企業(yè)二次申報上會，其中143家企業(yè)在第二次申報過會，9家企業(yè)再次被否，整體過會率為94.08%。其中2006-2009年、2014-2016年的過會率為100%。”

      與此同時，一覽IPO也給出了二次上會的時間成本。

      根據其數(shù)據顯示，152家二次上會企業(yè)距離首次上會時間的平均間隔時間為857天，約兩年半。其中安徽九華山旅游發(fā)展股份有限公司于2004年3月首次上會被否，時隔11年于2015年2月再次上會過會，歷時最久;而海南天然橡膠產業(yè)集團股份有限公司于2010年4月首次上會被否，時隔僅8個月于2010年12月過會，歷時最短。

      “二次上會時間一方面取決于企業(yè)首次被否的原因能否在短時間內解決，從而短期內再次申報，另一方面取決于證監(jiān)會的審核進度。”中信證券投行部的一位人士11月15日講到。

      2017年IPO審核常態(tài)化，審核進度相比此前大大提速，這也給二次上會的企業(yè)提供了便利。根據21世紀經濟報道記者統(tǒng)計的數(shù)據顯示，2017年以來二次上會的企業(yè)數(shù)量并不少，截至11月15日共有15家在此之前折戟發(fā)審會的企業(yè)二次上會，其中僅有2家二次被否。在上周發(fā)審會上，2016年第35次會議被否錦和商業(yè)再度上會，也再度被否。

      總體來看，今年以來二度上會的成功率也非常高。另外，在IPO排隊的企業(yè)中，也有超過10家預備二次上會的企業(yè)。近期預披露更新的企業(yè)中便有一家這樣的企業(yè)。2017年1月4日，發(fā)審委審核了日豐電纜的首發(fā)申請，但審核結果是“未通過”，時隔10個月之后，日豐電纜再次闖關。

      “預備二次上會的企業(yè)在經歷了第一次申報被否的經驗與教訓后，中介機構和企業(yè)對項目存在的障礙有了明確的認識，選擇二次申報通常是有把握解決實質障礙，且處理趨于謹慎。以新發(fā)審委審核風格變化為例，一些機構便表示會對二次上會企業(yè)發(fā)行人的臨場應變能力進行特別的培訓。因此，二次申報的過會率較高除非企業(yè)出現(xiàn)了新的實質性障礙。”前述中信證券投行部人士講到。

     可以預見，在如今IPO發(fā)審節(jié)奏不會改變的情況下，未來會有更多被否的企業(yè)選擇二次上會。

      超低通過率非常態(tài)

      在時間成本減少的情況下重啟二次上會一定程度上消解了市場的焦慮，但最終讓市場情緒得到緩和的則是本周發(fā)審委的審核結果。

      11月15日晚間，第十七屆發(fā)審委第46次會議審核結果出爐，兩家上會的企業(yè)北京百華悅邦科技股份有限公司和御家匯股份有限公司相繼成功通過發(fā)審會。而11月14日，第44、45次會議上，僅有浙江鴻禧能源股份有限公司一家公司未能通過，另外重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司被暫緩投票。

      8家上會企業(yè)，6家通過，1家否決，1家暫緩，也就說本周發(fā)審委審核通過率為75%，基本恢復到了此前的水平。

      而就在上周的保代培訓會上，監(jiān)管層也釋放了一組數(shù)據，一位參會的券商人士告訴記者，監(jiān)管層表示通過審核機制產生的實際否決率(審結未通過率)遠高于市場感知的發(fā)審會否決率。

      根據數(shù)據顯示，2017年前十個月共審結首發(fā)企業(yè)503家，其中審結未通過144家(含否決和撤回并終止兩種情況)，審結未通過率為28.63%。而在發(fā)審會審核情況中，1-10月共審核415家，除暫緩表決、取消審核等情況外，否決58家，否決率遠低于前者，僅為13.98%。

     “過低的通過率將不會是常態(tài)，監(jiān)管層借上周的案例向希望傳遞出的信號是希望企業(yè)更加規(guī)范，投行要更加重視發(fā)行了的規(guī)范問題，而從保代培訓會和本周發(fā)審委的情況判斷，審核更加嚴格將會是新常態(tài)，但超低的通過率并非常態(tài)。”華泰證券一位資深保代11月15日分析稱。