“在今后無論是完善新三板或四板、五板的建設當中，都是要遵循試驗性、針對性和漸進性的指導原則。同時，資本市場建設和股權投資未來有非常大的發展趨勢，但至少還得用20年到30年，多層次資本市場才能真正的完善起來。”

這是原北京證監局副局長、巡視員、北京證券業協會理事長姚萬義在時間層面上對多層次資本市場的理解：從1990年兩個交易所的建立到現在過去了27年，多層次資本市場建設急不得，新三板，也急不得。

股權投資趨勢：多層次資本市場建立只是第一步，還需20-30年完善

姚萬義表示，隨著我國多層次資本市場的逐步建立和深入展開，股權投資的規模和層次不斷擴大，從1990年兩個交易所的建立到現在過去了27年，一板、二板、三板、四板、五板相應而生，我國多層次資本市場建設的框架已經建成，目前正在逐步的完善和改進當中。

新三板于2013年建立，在這4年不斷發展的過程中也遇到了一些問題，近期股轉頒布新規，新的機遇隨之而來。

四板是區域性的股權市場，已經在全國40多個省市落地，但目前正處于不斷發展規范的過程中。五板是從2015年由全國46家券商開始試驗，叫做券商的柜臺市場。

綜合來看，我國資本市場的建設是分三個層面展開的，第一個是國家的層面，即滬深兩個交易所和股轉。第二個是各省市、區域的層面，叫區域性股權交易中心。第三個是券商的層面，即券商柜臺市場，在試驗中，。

我國的資本市場建設和股權投資市場發展迅猛，用將近30年的時間超越了資本主義發達國家的一百年的進程，但整個體系的建立和不斷完善還需要一段相當長的時間，我國資本市場的道路還有一段漫長的路要走。

“中國這三十年資本市場的建立是遵循試驗性、漸進性和針對性而展開的。”姚萬義認為。

試驗性因為中國的股權投資是建立在社會主義市場經濟的體制上的，資本主義國家私有制股權交易的市場，在我國建立和實行的過程中頗受爭議。

1992年鄧小平同志南巡講話說，“對經濟發展有利就保持，有問題就取消。”所以建立資本市場最初就是試驗的性質，其中的股權分置最為典型，本身是為了防止國有資產的流失，結果卻造成70%多的股權固化，而在市場流動的僅有25%到30%，最后歷經十五年股權分置的問題才得到解決。

針對性指的是，每一個板塊的建立都是根據我國經濟發展的需要而定的，他回憶稱當時在北京證監局任副局長時，每年開會朱镕基總理都會說：“解決國有大中型企業上市問題是你們的政治任務，必須要完成。”

所以首先是國有大型藍籌企業的主板，其次是中型穩定發展企業的中小板，后面是科技成長型企業的創業板，然后到新三板，每一個板塊的設立是有針對性的。

漸進性就是要穩中前進，中國的資本市場建設是摸著石頭過河，需要一步一個腳印，所以要先審核制而后注冊制，先單邊而后雙邊，先場內而后場外，一步步來進行建設。

姚萬義認為，在今后無論是完善新三板或四板、五板的建設當中，都是要遵循試驗性、針對性和漸進性的指導原則。同時，他也認為資本市場建設和股權投資未來有非常大的發展趨勢，但至少還得用20年到30年，多層次資本市場才能真正的完善起來。

股權投資機遇：新的增長點聚焦五千萬中小企業，新三板未來發展可期

另外，姚萬義也談到了股權投資機遇的話題，他表示股權投資必須得有一個市場，能夠解決國家中小微企業的投融資問題。

因為主板、中小板、創業板已經解決了3500多家骨干企業的融資問題，但難以滿足中國廣大的投資群體的需要，所以新三板的出現吸引了不少的關注，其在短短的兩三年中，就有一萬多家掛牌企業，為什么會有如此井噴發展的趨勢？

對此，姚萬義認為新三板的發展是在三大要素的驅動下：

第一，經濟發展進入新常態，需要尋找新的動能、動力機制。

第二，要支持科技創新和創新驅動發展，促進大眾創業、萬眾創新，就一定要有一個資本市場來進行孵化和對接。

第三，建國以來中小微企業一直面臨融資難、融資貴的困境，據國家工商局統計，我國有五千萬多家中小微企業，占整個國家企業總數的99.8%，對GDP的貢獻率占60%，稅收占50%，解決就業占85%。

所以要挖掘新的動能和增長點要在創新創業成長型的中小微企業當中進行。2013年股轉成立，2014年推向全國，經過兩年到三年的時間就發展至一萬一千多家，這是目前全世界企業容量最多的公開市場，從中也可以看出企業和廣大投資者對擴大股權投融資的期盼還是很高的。

新三板目前正在一步步的發展和完善過程中，制度改革也一直在路上，特別是競價機制的提出是新三板的第二次制度釋放，給新三板帶來了非常大的轉機。

2016和2017年新三板流動性不強，一年的交易量還不如一家A股公司一天的交易量，其吸引力減弱，這次新制度的推出點燃了市場希望，雖然目前只是創新層公司一天五次的間斷交易，基礎層一次，但是有這個突破，就可以將來十次、二十次繼續前進，而且按照降低了進入創新層的標準以后，有更多的企業進入到創新層，未來完全有可能再優選一個精選層，而精選層可能會實行連續的競價交易制度，和滬深交易所一樣，這樣新三板有著無限的發展的機會。

另外，姚萬義談了自己對新三板的認識，他表示“新三板肩負著經濟轉型，擴大直接融資以及深化金融體制改革的重任，如果說深化金融體制改革能對接中小微企業，便是中國經濟制度改革的第二次騰飛，如果把中小微企業融資問題解決，那對于所有企業我們的金融不僅解決主動脈、分動脈，甚至到每一個毛細血管當中都得到金融的陽光雨露，那我們實現中國夢就有了金融的保障。”

姚萬義說道，新三板肩負的歷史使命是非常重要的，同時新三板也有著自身的優勢：

第一，新三板是資本市場的經濟特區，實行注冊制，其余的都是審核制。

第二，新三板是中國資本市場創新改革的試驗田，這里可以賦予以前都沒有的，比如發行即定增，優先股等，凡是能解決中小微企業實體界融資的問題都可以在這里試驗。

另外新三板本身有制度的優勢，是一個最具創新，最具投資價值，鏈條非常長的投資平臺，在這里有很多投資機會和退出的機制。

很多專家認為新三板本身就是一個多層次的資本市場，它有協議的轉讓、做市轉讓和新推出的集合競價，如果以后推出精選層實行全面的集中競價，就離真正的交易所不遠了。

第三個優勢是這個板塊量大面廣，持續的時間長，全國五千萬多企業要占千分之一就有五萬家，未來這里會有很多可以成長的高科技的企業。隨著分層制度的調整和競價機制的推出以及后續創新層的擴容，未來極有可能推出連續競價機制，使得新三板朝著交易所的前進的路上邁出一大步。所以新三板的推出與完善，是歷史給大家提供的進行股權投融資活動的最大機遇。

因此姚萬義認為新三板是廣大金融機構財富的藍海，也是廣大投資者股權投資的資源和寶藏，新三板的完善與發展將關系著國家創新經濟的轉軌變型，創新發展的命運和前途，所以新三板也被稱為資本市場的第三次盛宴和中國經濟發展的第二次騰飛。

最后，姚萬義建議“大家要關注新三板，學習相關知識及新推出的制度和規則，積極的參與新三板的宣傳和建設，迎接新時代的來臨，讓我們為它祝賀。”