4月28日消息：

核心觀點(diǎn):

并購(gòu)和自身業(yè)務(wù)增長(zhǎng)導(dǎo)致14年收入增速大幅上升

公司全年收入增長(zhǎng)較13年的18.96%大幅上升,主要原因是并購(gòu)普天園林合并報(bào)表以及公司自身業(yè)務(wù)增長(zhǎng);14年新簽工程施工合同額同比增長(zhǎng)11.9%;公司毛利增速低于收入增速。

有效稅率增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速低于毛利增速,現(xiàn)金流情況有所改善

公司14年銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)速度高于收入增速,主要原因是并購(gòu)導(dǎo)致職工薪酬、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、養(yǎng)管費(fèi)增加較多;資產(chǎn)減值損失增速低于收入增速,主要是普天園林合并報(bào)表造成應(yīng)收賬款增加40.77%;有效稅率較13年增加5.78個(gè)百分點(diǎn),是導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增速低于毛利增速主要原因。

定增募資緩解資金壓力,撬動(dòng)收入增長(zhǎng)

公司14年7月公布增發(fā)預(yù)案,預(yù)計(jì)募集不超過(guò)5億元,將用于14和15年完工的5個(gè)項(xiàng)目,以及補(bǔ)充流動(dòng)資金,募集資金到位將緩解公司資金緊張,不僅能為公司未來(lái)增長(zhǎng)增添后勁,且為未來(lái)的并購(gòu)提供了資金支持。

生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟有望打造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

公司積極拓展草原生態(tài)修復(fù)的業(yè)務(wù),并依托生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟,有望將蒙草牧場(chǎng)模式打造成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);公司也在積極探索利用PPP模式與社會(huì)資本合作的新模式。

投資建議

綜上,公司通過(guò)并購(gòu)和自身業(yè)務(wù)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng),同時(shí)生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的發(fā)展有望改變業(yè)務(wù)模式,我們看好公司未來(lái)的發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.51、0.62、0.74元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

資金消耗過(guò)快,影響在手訂單的執(zhí)行、以及后續(xù)接單情況。